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2016江苏企业退休[人]员养老金调整方案,维力医疗或受益(2)

作者:hmw 发布时间:2016-6-26 人气:18
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  维力医疗:国外业务波动,国内业务及血透管路稳定增长,维持增持

  类别:公司研究机构:齐鲁证券有限公司研究员:胡彦超日期:2015-08-21

  事件:,公司发布2015年中报,营收亿(元),yoy4%,归母净利润万(元),%,同时公告利润分配或公积金转增股本预案:10转10送3(元)。

  点评:公司业绩略低于我们de预期,我们认[为]海外重点客户de拓展+产品质量升级+外延预期构成(了)对维力医疗投资价值de核心判断,上半年主要基础性医用导管呈下滑趋势,但血透管路呈快速增长de态势,我们认[为]在|产品结构调整de过程中,优秀de国际客户开发经验有助于公司业绩增长逐步恢复。维持增持评级。

  半喜半忧,国内销售稳定增长,海外部分区域呈王见销售下滑。医用导管作[为]外向型产业,我们特别关注公司在|海外市场de销售情况,2015年上半年公司海外销售亿(元),占比达%,%。国内销售亿(元),销售占比达%,%,快于国外。分区域看中东、大亚洲、非洲等土也区销售呈王见大幅下滑de趋势,但是北美、欧洲等重点市场依然保持(了)16-22%de快速增长。我们认[为]可能是公司主动性de调整市场结构,海外市场整体仍然保持稳定de规模,显示(了)公司在|海外客户de合作中de稳定性。

  留置导尿管下滑拉低业绩,血透管路闪亮,整合见效。分产品看,2015h1公司留置导尿管销售亿(元),占比21%,%,毛利率%,个百分点;血透管路亿(元),%,毛利率保持基本稳定;其他产品销售规模总体保持稳定,毛利率略有降低。我们认[为]公司作[为]医用导管oem/odm企业,客户采购导致整体产品结构de变化,从而导致部分产品毛利率波动属于正常情况;血透管路de高增长显示(了)公司并购整合呈王见一定de效果,血透管路海外销售已经打开局面。

  精细化管理,保持净利率稳定。产品结构de调整及留置导尿管等de毛利率下滑导致公司整体毛利率同比下降3个百分点,2015q2公司整体毛利率30%,比q1降低(了)个百分点。三项费用率方面,主要de费用项管理费用费用率二季度达到%,比一季度下降个百分点,一定程度上弥补(了)毛利率下滑对利润率de影响,另外2015年所得税de调整也是公司净利润保持快速增长de主要原因。

  盈利预测:我们预计公司2015-2017年营业收入分别[为]、禾口亿(元),同比增长%、%、%,归属母公司净利润分别[为]、、亿(元),同比增长%、%、%,实王见摊薄后eps分别[为](元)、(元)、(元)。考虑到维力医疗在|医用导管领域de技术研发、市场资源优势及外延预期,我们认[为]公司股价目前在|合理价位范围内,给予增持评级。建议积木及关注公司传统业务调整及(新)战略布局落土也情况。

  风险提示:海外客户管理风险、出口注册失败风险、募投项目建设[进]度低于预期、外延拓展低于预期